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衍生品泛滥 比特币“大牛市”还有戏吗?

时间:2020-08-22 05:03来源:未知 作者:admin 点击:
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如果比特币到36万刀做合约的人赚多少钱?

近期股市比较火热(写文章的时候币圈基本上人人在炒股当然今天仆街了)币圈的活跃度却每况愈下币圈5-6月份沉闷的窄幅震荡相信大部分人都记忆犹新。甚至一度到了一周的波动在3%以内。

下图可以看到BTC的ATR(真是波动幅度)指标创了2年新低。幸好本周市场有所动静ETH等涨势喜人。

图1:比特币的(日涨跌幅%)波动率在过去2个月创新低

在过去的2个月中低波动、低成交量成为市场的主要特征。这让很多参与者不适应虽然比特币绝对价格不低但没有波动就没有赚钱机会很多人甚至认为比特币进入了”熊市“。现状是币圈的投机分子都盯着合约试图从其他口袋里掏钱。这两年来数字货币合约泛滥成灾交易所林立。我认为衍生品对币价长远影响是值得讨论一下。

比特币为代表的主流币种是否会长期陷入低波动探讨背后的成因和影响变量。

根据我手上有的海外第三方咨询机构的报告比特币的现货交易额每日约在5亿美元以下。而汇总合约交易所对外公布的成交量数据币安、

火币

、BitMexBitCokeFTX等活跃交易所日成交额之和至少有50亿美元以上。与人气清淡的现货市场相比活跃的衍生品市场放大了财富效应显然更受投机者亲睐。

不过这也是正常现象okex其他金融资产的衍生品市场交易量也是远远大于现货市场比如国内螺纹钢期货日成交额经常是200-300亿规模但螺纹钢的活跃度个波动一直非常好至少我印象中未出现像比特币这样2个月的“无赖”横盘。

币价已经被衍生品绑架的观点很流行但也有很多人不同意。

比如知名加密分析师PlanB认为衍生品不会影响比特币价格走势。根据Stock-to-flow模型buy crypto2017年12月芝加哥商品交易所上市首批合约产品后吸引了机构投资者入场但并未改变比特币的运行模式和预测价格。

图2:Stock-to-Flow模型预测比特币价格拟合较好

还有一些人拿股市作为例子声称在美股股指期货、期权成交量也是巨大但并不影响影响标普、纳指的十年单边牛市行情。

我认为不能简单用股票、债券或大宗商品的衍生品逻辑来理解数字货币的衍生品。以股指期货为例产品设计、交易结构、参与者、底层资产定价模式与数字货币的衍生品有着巨大的差异:

股指期货一般是中心化交易流动性集中在一家交易所撮合。而币圈合约交易所众多相互间流动性是隔离的。

股指期货的底层资产是股票指数指数ETF的套利机制使得底层资产价格过大的偏离能得到迅速纠正。币圈永续合约在精巧的“资金费率”机制下能够紧跟现货价格但现货和衍生品的套利机制不完善Cryptocurrency Exchange期现之间的关联和作用完全有别于传统金融资产模式。

股指期货杠杆固定有开仓额度限制和席位、持仓报告制度。而数字货币合约杠杆灵活可调用户可以以1倍赌方向也可以100倍赌方向。

股票指数由成份股构成属于 “公共产品”参与股票的投资者数量居多投资主体的类型和目的丰富多元化。无人能够控制走势方向。币圈的投机者一般基本上都是以交易价差为目的缺乏价值识别、发现能力。

正是由于证券市场的高度成熟和完善机制现在的研究普遍认为股指期货等衍生品能够极大提升市场效率即股票和其他金融资产能够更准确、更迅速地反映新的信息发挥市场价格发现和资源配置功能。而且股指期货、期权也为机构投资者提供了非常重要的风险管理工具优化投资组合策略。

图3:ETF为代表的被动投资在这几年快速吞噬资产管理行业表明传统证券、债券市场的高度成熟、有效获取超额收益难度加大

从商品属性延伸的货币功能视角黄金是现实世界最类似比特币的货币等价物。

如今黄金既有丰富的现货市场同时它的期货交易也在商品期货中重要地位。参照黄金衍生品的形成和发展角度分析黄金的价格变动规律或许能够给数字货币的演变带来一点启示。

黄金最开始也是以现货为主银行、票号、当铺等现货柜台交易占据了黄金绝大部分成交量。1970年代美元与黄金脱钩bitcoin资本主义世界进入信用货币体系时代1980、1990年代欧美金融自由化浪潮之下金融管制放松各类金融创新大行其道衍生品交易大爆炸。

然而从黄金的走势图来看我们发现黄金过去的2轮牛市的主题分别是有着强大的时代主题在里面。比如一盎司黄金/35美元的固定汇率制度脱钩后美元兑黄金、各国货币实行浮动汇率制度这种情况下黄金/法币被人为压制的价格如脱缰野马有一样向上爆发。

图4:黄金价格在衍生品大发展年代被压抑了20年

而衍生品真正快速发展的80、90年代黄金这种现实世界的货币等价物反而价格在200-500美元之间波动二十多年没有起色直到中国加入WTO后经济腾飞拉动的商品需求推动21世纪前10年的第二轮牛市(加上美联储的低利率)

在过去两年我们看到币圈的确出现了较大的波动。

以比特币为例17年ICO带动了整个数字货币从社区走向大众那一轮牛市类似2000年的科网股泡沫人们总是对新技术短期改变生活和社会充满乐观的态度金融市场上狂热追捧价格上涨无法持续引发了崩盘。18年年底BTC崩盘后到年底跌至3200美元跌幅近80%而在19年比特币又在避险资产“的主题旗帜下炒作到13500美元涨幅近3倍。今年年初BSV、ETC等币种出现了一波辉煌的减半概念炒作而比特币则涨幅较小。

数字货币的普及度一直有所提升早就不是程序员群体的专属玩物。欧美的机构投资者对BTC、ETH为代表的数字货币接受度不断提供提高数字货币在网络精英、社区KOL和Open-minded的投资者投资组合中那里也得到了一席之地随着接纳BTC、ETH等主流数字货币的投资者越来越多支付的应用也逐渐落地主流币种价格的影响因子也越来也越多BTC、ETH等大市值币种被操纵的可能性也越来越低。而其他小市值数字货币依然可能被操纵。未来大概率会像大宗商品一样波动率逐步降低。也就是说即便价格的趋势向上连续狂暴拉升、几天到位的价格运行轨迹应该不会再出现此后行情所持续的时间会更长每日价格高低点的范围会更小。

2019年是数字货币衍生品普及的一年合约交易所大量出现推出了永续合约、USDT合约、合约保险、期权等产品。衍生品给投资者更大的风险回报比在杠杆的刺激下财富的换手的速度和规模都在加速。根据TokenInsight《2019年衍生品交易报告》2019年衍生品年度交易量为3万亿美元远高于2018年。日均衍生品交易量85亿美元全年衍生品交易量占比全年现货交易量的20%。

归纳起来数字货币作为一个普及率快速提高但现货市场成交量不足且有大量“割裂“的衍生品的市场是无法持续常年大波动。相比现货衍生品带来了更快的财富换手。再考虑交易成本、损耗等因素整体来看大部分人应该是亏损。

从行业的发展角度分析17年数字货币爆发期过了之后现如今除了USDT作为美元数字币应用在合约交易、灰产和贸易ETH的2.0公链项目区块链在其他行业落地应用依然匮乏新增用户不容乐观。

没有新的故事愿景没有信念合一的大资金组合所有数字货币(比特币主流币山寨币平台币等)同方向大波动是缺乏驱动力的未来数字货币会如同股票一样更加注重基本面的发展和应用。

比如无限QE让纸币接近废纸的背景下BTC的货币存储、隐私、去中心化属性会得到重新认同价格的趋势依然向上。而一直在做事的ETH前景会得到更大的认同改为PoS机制后通胀率下降DeFi应用也算是一个真实的金融落地场景ETH更适合被看成成长股。

okex (责任编辑:admin)
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